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朴世路:利亚卖了OK,OK以外还余什么?

金融新闻 2020-11-13 00:00:00

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上周四,由冯国经冯国纶兄弟家族私人公司经纶控股控制的利亚零售(831),宣布出售其核心业务香港OK便利店业务予原来的品牌授权商、在多伦多上市的Alimentation Couche-Tard (下称ACT),作价27.9亿,或每股3.63元。

综合资料,ACT前身在1980年Alain Bouchard加拿大魁北克省成立的一间便利店,随着规模不断扩张,1985年并购了11间Couche-Tard品牌店铺,又经过一连串收购后,直至1990年 才正式全部更名为Couche-Tard,又花了十年,进行了多起收购,整合了魁北克省多家连锁式便利店,开始进军加拿大其他地区及美国,于是继续进行获得更多特许权。 至2001年,开始进军美国,并在2003年收购原由美国康菲石油(ConocoPhillips)持有的OK品牌及分店,正式成为这个品牌的特许权人。

现时,「Circle K」品牌从事便利店及道路运输燃油零售相关业务,在全球拥有近14,350个经营点。 ACT于加拿大为便利店行业的领先企业,在美国,为按直营店数量最多的独立便利店营运商。 至于在欧洲,ACT在斯堪的纳维亚国家(挪威、瑞典和丹麦)、波罗的海国家(爱沙尼亚、拉脱维亚和立陶宛)以及爱尔兰为便利店及道路运输燃油零售行业中的领导者,并在波兰占据 着重要地位。 此外,ACT在特许权协议下于亚太区(包括香港)、中美洲及中东的其他十五个国家和地区以「Circle K」品牌经营近2,350家店铺。

至于利亚的发展方面,在1985年,经纶控股前身利丰控股、日本Uny(即持有Donki Donki及Uny品牌泛太平洋国际控股前身)、美国康菲石油旗下Circle K分别合股持有 50%、25%及25%的香港OK,并开设便利店,并获授四十年经营权,至2025年止。 但经营一直不佳,在1997年利丰控股一统了控制权,其后在大幅改组下转亏为盈,直至2002年把公司在创业板(现称GEM)上市,打算集资开拓OK国内业务,成立 了一家持股62.5%股权的公司,但经营一直较为困难,不过香港业务却持续发展。

在2006年,集团除了增持国内业务股权至73.5%外,也以6.32亿高价全面收购了由香港饮食管理(668,现称为东银国际控股)持有的圣安娜及面包廊 的圣安娜控股,并随即成功私有化,之后两者业务有所融合,2008年更把接近余下的便利店股权私有化,2011年更转为主板上市。 直至2015年,由于需与中石化(386)合资发展便利店业务,故经纶控股以1.05亿私人购回OK国内业务,重新发展。 但对于利亚来说,未来在国内的发展潜力已消失。

不过,其实利亚亦有发展日式产品零售业务,例如在2014年成立Mon Cher日式蛋糕店及在2017年合资设立Zoff的眼镜店,但仍未成气候。

在出售业务后,公司将会派发每股3.85元的特别股息,为数约29.43亿元,至于持有4成股权的冯氏兄弟可获​​得12亿元现金,但究竟冯氏兄弟可以把 现金用于哪儿?

(1)利丰:今年初集团私有化,但以私有化架构观之,冯氏兄弟当时相信并没有出资。 当时冯氏兄弟指集团受累疫情不轻,在私有化后大幅裁员,更需大额的资本。 据公开资料,除了本来的普洛斯外,也引入了京东(9618)作为新股东。 不过,在集团持续转营所需资金重大之下,相信冯氏家族需按股权比例再出资。 不过,世路认为,当时更不应私有化,而应组合财团按比例收购75%股权,并说明日后需重大投资,并严重亏损的事宜,这就可以令部份股东可按自己的选择处理 其投资,以避免引致骂名,也可以减轻一些资本负担。

(2)利邦(891):2017年,冯氏兄弟家族在经营失利后,让山东如意大举以每股1.2元认购新股,集资超过22.15亿,让其控制该上市公司,并淡出该 公司,但其入主后,集团继续大幅亏损,至今股价已变成仙股。 至于山东如意一直陷入债务危机,至于最近山东如意也遭恒生银行追债。 另冯氏兄弟家族于利邦最高代表、冯国经女儿冯咏仪,也在9月底辞任副主席,相信已当该投资「total loss」。 不过,也不能排除公司遭接管后,冯氏兄弟家族也有机会以低价购回。

(3) 其他业务:包括玩具反斗城亚洲业务、时装连锁店零售及网购业务,及刚购入的Citisuper香港业务,此外也有利标(787)、利华(1346)股权等等。 这些业务除深受疫情及香港消费市场受政治不稳的形势影响,盈利表现大降,有部份业务也急需现金支持,相信派息得来的现金,也需用于以上用途。

总的来说,两兄弟的目的,似乎是通过以合理价出售OK便利店,套回资金收购来执平货,或是对私人业务进行投资,但套现的金额不算太多。 但由于他们经营的业务深受疫情影响,如果疫情持续,相信他们还有一些较大的出售计划,以减轻私人的压力。

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